晉中一站式解決方案的購(gòu)物平臺(tái)零售店(今日/實(shí)時(shí))

晉中一站式解決方案的購(gòu)物平臺(tái)零售店(今日/實(shí)時(shí))萍姐好物購(gòu),韓國(guó)***業(yè)共有種銷售渠道市內(nèi)***出境***入境***和濟(jì)州島離島***。其中,前市內(nèi)***店和機(jī)場(chǎng)***店(即出入境***兩類渠道占比超過八成,根據(jù)KDFA披露的數(shù)據(jù),市內(nèi)***機(jī)場(chǎng)***離島***份額比為89%8%3%。新世界作為后來者,在韓免開放競(jìng)爭(zhēng)的政策加持下,不斷提升市場(chǎng)份額。作為韓國(guó)成立時(shí)間早的零售商,2012年新世界正式躋身***業(yè)務(wù),受益韓國(guó)放開***牌照引導(dǎo)適度競(jìng)爭(zhēng),份額逐漸擴(kuò)大。從營(yíng)業(yè)額計(jì)的***商所占市場(chǎng)份額來看,韓免主要為樂天新羅和新世界三家。根據(jù)MoodieReport,2016-2021年三家市場(chǎng)份額逐漸趨同,新世界***的加入和壯大,擠占了原先的樂天和新羅形成的“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)局面。對(duì)比韓國(guó)新世界,渠道優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額

可選消費(fèi)的彈性明顯更高,其中化妝品黃金珠寶等受益線下客流回暖的細(xì)分品類在3月后明顯反彈,增速環(huán)比大幅提升;我們同時(shí)也觀察到,線上零售增速出現(xiàn)一定放緩,這一方面是基數(shù)因素,同時(shí)也存在部分線下場(chǎng)景恢復(fù)后對(duì)線上的分流。商品細(xì)分品類必選保持穩(wěn)健增長(zhǎng),可選復(fù)蘇展現(xiàn)高彈性,自23年3月以來,極低基數(shù)下社零同比增速均展現(xiàn)了高增長(zhǎng)趨勢(shì),基礎(chǔ)必選品類依然展現(xiàn)出了一如既往的穩(wěn)健性,與場(chǎng)景相關(guān)的基礎(chǔ)消費(fèi)同樣受益,增速較快;

2兩極分化,百貨業(yè)績(jī)突出北京國(guó)貿(mào)商城200億元,同比增長(zhǎng)25%;一方面,部分百貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)大幅增長(zhǎng),根據(jù)公開媒體報(bào)道,北京SKP2021年銷售額240億元,同比增長(zhǎng)35%;杭州大廈超過100億元,同比增長(zhǎng)25%。南京德基廣場(chǎng)超過200億元,同比增長(zhǎng)28%;2021年,百貨零售業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象。

線上平臺(tái)看,拼多多收入和規(guī)模的一騎絕塵,充分體現(xiàn)出平價(jià)消費(fèi)逐步成為趨勢(shì)的時(shí)代消費(fèi)特征。不同渠道自身所處生命周期有差異,因此收入恢復(fù)情況存在差別,但渠道本身生命周期的不同階段,也反映出了實(shí)際線下和線上需求的特征;線下渠道看,名創(chuàng)為代表的平價(jià)零售處于渠道擴(kuò)張期,成長(zhǎng)性對(duì)沖了波動(dòng),使得其收入恢復(fù)遠(yuǎn)好于百貨為主業(yè)態(tài);相比傳統(tǒng)大眾消費(fèi)渠道,主打性價(jià)比的渠道展現(xiàn)出更高景氣度和成長(zhǎng)性,為避免場(chǎng)景因素導(dǎo)致的景氣度差異,本文分別以線上和線下,上市公司營(yíng)業(yè)收入恢復(fù)至19年水平數(shù)據(jù)作為度量景氣度和成長(zhǎng)性的指標(biāo);

公司旗下聯(lián)華超市于2016年12月全部被阿里旗下易果生鮮控股217%,次年阿里收購(gòu)易果生鮮18%股份,并于百聯(lián)集團(tuán)達(dá)成深度戰(zhàn)略合作,賦能數(shù)字化全方位發(fā)展。在當(dāng)前公司主業(yè)積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下,引入外部戰(zhàn)投賦能將發(fā)揮有效的助力作用。實(shí)現(xiàn)從“機(jī)制”上保障“人”。自18年起,公司積極響應(yīng)推行職業(yè)經(jīng)理人制度和任期制契約化管理,被實(shí)踐驗(yàn)證有一定的管理效果。二是,混合所有制改革引入戰(zhàn)投激發(fā)業(yè)務(wù)潛力。而在今年,公司董事長(zhǎng)葉永明表述,未來公司還會(huì)在過去實(shí)踐的基礎(chǔ)上,繼續(xù)積極探索員工超額利潤(rùn)分享門店合伙人制度等員工長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制,讓員工活力和企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力得到激發(fā)。我們認(rèn)為未來公司治理機(jī)制改善上在一下幾個(gè)方面有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步深化一是,激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步優(yōu)化。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為綜合百貨超市業(yè)態(tài)***連鎖三大類,綜合百貨包含了百貨購(gòu)物中心奧特萊斯三種業(yè)態(tài),截至2022年底,百貨/購(gòu)物中心/奧特萊斯分別實(shí)現(xiàn)收入14/15/7億元,同比-29%/-35%/-17%。從區(qū)域上看,公司以上海為核心,業(yè)務(wù)輻射長(zhǎng)三角,2022年華東地區(qū)收入占到整體主營(yíng)收入的92%。凈利潤(rùn)虧損25億元,相較于2021年虧損63億元,同比大幅收窄。百聯(lián)股份以綜合百貨為核心業(yè)務(wù),立足上海輻射長(zhǎng)三角重點(diǎn)百貨企業(yè)介紹***連鎖主要由公司控股子公司上海三聯(lián)集團(tuán)負(fù)責(zé)眼鏡和手表相關(guān)連鎖銷售業(yè)務(wù),2022年實(shí)現(xiàn)收入73億元,同比-45%。公司超市相關(guān)業(yè)務(wù)主要為相對(duì)控股的H股上市公司聯(lián)華超市,公司直接持有聯(lián)華超市20.03%股權(quán)以及托管同一股東百聯(lián)集團(tuán)的270%股權(quán)。公司在經(jīng)歷了20年和2011年的兩次合并后,由原來的百貨華聯(lián)商廈和友誼股份三個(gè)上市公司合并而成,2014年正式更名為上海百聯(lián)集團(tuán)股份有限公司。2022年聯(lián)華超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額2688億元,同比-0.97%;綜合百貨憑借著12%的收入占比,卻貢獻(xiàn)了88%的歸母凈利潤(rùn)。百聯(lián)股份立足上海輻射長(zhǎng)三角,實(shí)現(xiàn)零售業(yè)多業(yè)態(tài)布局。

川沙購(gòu)物中心相對(duì)來說開業(yè)時(shí)間更短,但由于毗鄰上海迪士尼,依靠其超大客流量目前整體基本實(shí)現(xiàn)盈利。該項(xiàng)目不僅給百聯(lián)股份產(chǎn)生收益約億,改善公司現(xiàn)金流動(dòng)性,同時(shí)商業(yè)地產(chǎn)出表也會(huì)降低企業(yè)的杠桿水平,進(jìn)一步為實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)加速發(fā)展注入活力。該次類REITs項(xiàng)目標(biāo)的資產(chǎn)金山購(gòu)物中心和川沙購(gòu)物中心均坐落于上海,且均位于金山和川沙核心***位置,整體商業(yè)資產(chǎn)優(yōu)異,其中購(gòu)物中心開業(yè)至今已有13年,運(yùn)營(yíng)狀態(tài)較為成熟,在受封困因素影響的2022年1-4月仍是實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58億;2022年11月,百聯(lián)股份完成上海市首單國(guó)企商貿(mào)零售行業(yè)權(quán)益型類REITs,《中聯(lián)上海-百聯(lián)股份期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃》于2022年11月15日正式成立,發(fā)行總額不超過2億元,期限為18年,其中優(yōu)先級(jí)發(fā)行規(guī)模195億元。

從百貨上市公司的季度營(yíng)收數(shù)據(jù)看,SW百貨板塊上市公司2010年以來總營(yíng)收的季度增速與GDP累計(jì)增速的相關(guān)系數(shù)r值達(dá)到0.67,兩者之間存在較高的相關(guān)性,且百貨公司總營(yíng)收的增速波峰與低谷幅度均大于宏觀經(jīng)濟(jì)增速。未來百貨渠道的進(jìn)一步仍需要經(jīng)濟(jì)水平的穩(wěn)步提振,以及在此背景下的居民消費(fèi)水平和消費(fèi)意愿提升所支撐。綜合分析來看,作為可選品類主要渠道的百貨板塊景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)具有較高的相關(guān)性。

晉中一站式解決方案的購(gòu)物平臺(tái)零售店(今日/實(shí)時(shí))，雖然長(zhǎng)期來看,百貨經(jīng)營(yíng)仍然面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行居民消費(fèi)習(xí)慣變遷等多方壓力。百貨行業(yè)股價(jià)復(fù)盤但也正因此,相關(guān)公司要破除發(fā)展掣肘,確實(shí)必須持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí),因而相關(guān)主題的催化也有一定自身合理性,但終能否轉(zhuǎn)化為基本面實(shí)質(zhì)利好則需要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和執(zhí)行力度。我們對(duì)百貨行業(yè)自2014年以來的股價(jià)做了長(zhǎng)期復(fù)盤,整體來看SW百貨指數(shù)相對(duì)于大盤沒有持續(xù)性的超額收益,但階段性行情不斷,這些行情的催化因素往往與當(dāng)期的熱門主題有關(guān),如2015年的國(guó)企改革主題2020年的***概念等都帶動(dòng)了一波百貨去價(jià)值的被挖掘。

晉中一站式解決方案的購(gòu)物平臺(tái)零售店(今日/實(shí)時(shí))，全資子公司麗尚控股孵化柯泰兒維尚麗肌理研顏等新消費(fèi)品牌,期望培育出國(guó)潮國(guó)貨自有品牌。其中柯泰兒2020年和2021年阿里平臺(tái)銷售額分別為2720萬元和2400萬元,其身體精油綿羊油身體乳咖啡海鹽身體磨砂膏等單品抓住身體護(hù)理的消費(fèi)趨勢(shì)增長(zhǎng),憑借高性價(jià)比,已取得較為可觀的銷售成績(jī),該品有一定潛力,未來有望進(jìn)一步順應(yīng)市場(chǎng)動(dòng)向打造自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。秉承“振興國(guó)貨,國(guó)潮”理念,切入女性消費(fèi)市場(chǎng)孵化新國(guó)貨品牌。

晉中一站式解決方案的購(gòu)物平臺(tái)零售店(今日/實(shí)時(shí))，2-效率優(yōu)化明顯,酒店/餐飲/百貨盈利快速恢復(fù)0供給側(cè)優(yōu)化效率提升,格局改善首旅自身效率波動(dòng)主要與收入恢復(fù)進(jìn)度相關(guān),由于已經(jīng)較為,因此進(jìn)一步效率提升彈性小于其他兩家。但不同酒店集團(tuán)效率提升空間有很大差異,我們觀察到錦江酒店在效率方面相比19年有較大提升;也與自身加盟/直營(yíng)業(yè)務(wù)占比和結(jié)構(gòu)相關(guān);華住經(jīng)歷并購(gòu)的效率波動(dòng)后,效率正在回歸前水平;龍頭普遍在期間進(jìn)行了降本增效,從值維度看,管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用均經(jīng)歷了較為明顯的提效降費(fèi);酒店年報(bào)維度觀察,費(fèi)用率波動(dòng)與收入恢復(fù)相關(guān),值一直在持續(xù)改善,酒店由于有較高固定成本和經(jīng)營(yíng)杠桿,費(fèi)用率波動(dòng)主要與收入的恢復(fù)情況相關(guān);

國(guó)資控股背景,股權(quán)較為集中公司控股股東為百聯(lián)集團(tuán)有限公司,截至2023年季度,百聯(lián)集團(tuán)有限公司直接持有公司462%的股權(quán),并通過控股子公司百聯(lián)控股上海豫贏和昌合有限公司間接持55%的股權(quán),合計(jì)持股517%。上海市國(guó)資委持有百聯(lián)集團(tuán)有限公司71%的股權(quán),為公司實(shí)控人。管理層背景多元,經(jīng)驗(yàn)豐富董事長(zhǎng)葉永明先生副董事長(zhǎng)張申羽女士副總經(jīng)理曹海倫先生均在百聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部任職多年,對(duì)公司了解程度高;公司其他主要管理人員來自不同行業(yè)的國(guó)企民企,有助于為公司提供多樣化的管理經(jīng)驗(yàn)支持。股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層上海國(guó)資委為實(shí)控人,管理層經(jīng)驗(yàn)豐富