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?恒立佳創(chuàng)：工程機械板塊處于內(nèi)需筑底、出口漸穩(wěn)階段
民生證券研究報告指出，工程機械板塊表現(xiàn)超越大盤，主要歸因于業(yè)績的實質(zhì)性增長、內(nèi)需的逐步復蘇以及更新政策的積極催化。然而，8月30日該板塊受出口避險情緒影響出現(xiàn)回調(diào)。細分來看，內(nèi)需市場內(nèi)，挖機銷量自年初至7月同比增長6.23%，顯示復蘇跡象，主要得益于萬億國債政策對小挖需求的刺激；而起重機銷量則同比下滑20.57%，反映出不同品類間的結構性內(nèi)需差異。出口方面，受海外庫存等外部因素波動影響，各品類出口表現(xiàn)起初分化，但現(xiàn)已趨于同步。在板塊整體波動性較低的背景下，民生證券認為，出口增長的動力正逐步從市場整體趨勢（β）向企業(yè)競爭力（α）轉變。
工程機械行業(yè)2024年半年報顯示，板塊展現(xiàn)出強勁的市場彈性，年初至8月30日，盡管受出口避險情緒影響有所回調(diào)，但其整體漲幅仍遠超大盤，彰顯出業(yè)績穩(wěn)步兌現(xiàn)、內(nèi)需積極復蘇及政策更新的多重利好效應。上半年，板塊總收入達到1727.4億元，同比增長1.54%，其中海外收入特別增長13.5%，占比近半，成為收入增長的重要驅(qū)動力。利潤方面，板塊歸母凈利潤同比增長9.37%，增速高于收入增長，這得益于原料成本低位、市場結構優(yōu)化及經(jīng)營效率提升等積極因素。費用管控方面，雖然匯兌收益減少導致財務費用有所增加，但整體期間費用率保持相對穩(wěn)定，顯示出良好的費用控制能力。尤為突出的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅增長219.63%，凈現(xiàn)比接近1，標志著行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量特別提升，風險管控措施成效特別。
對于后市展望，預計市場整體（β）將維持窄幅波動的態(tài)勢，而工程機械行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)以結構性增長（α）為主線，依托不同品類的內(nèi)需復蘇差異、出口市場的精細化布局以及企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營效率提升，實現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展。
在內(nèi)需領域，2024年前七個月挖機與起重機的銷量表現(xiàn)呈現(xiàn)特別的結構性差異，挖機銷量同比增長6.23%，主要受益于萬億國債項目推動的小挖需求激增；而起重機銷量則同比下降20.57%，反映出市場需求的分化。展望下半年，隨著國內(nèi)積壓項目的集中開工以及設備更新政策的逐步落地，預計小挖的增長勢頭將持續(xù)，并可能帶動中大挖市場增速轉正，實現(xiàn)結構優(yōu)化。與此同時，起重機市場由于與中大挖需求存在相似性，其降幅也有望逐步收窄，整體內(nèi)需市場展現(xiàn)出積極向好的發(fā)展趨勢。
出口方面，2024年前七個月，挖機與起重機的出口銷量分別為同比下降12.28%和同比增長4.31%，顯示出受海外庫存等外部因素影響的品類間出口表現(xiàn)由分化向趨同轉變。行業(yè)整體出口額同比增長3.89%，標志著出口增速已回歸穩(wěn)健增長軌道，且不同區(qū)域市場的結構化差異日益明顯，新興市場正逐步成為推動出口增長的主要力量。在此板塊低波動的背景下，民生證券分析認為，出口增長的驅(qū)動力正逐步從市場整體趨勢（β）轉向企業(yè)自身的競爭力（α），即產(chǎn)品、渠道及服務能力等關鍵要素將決定長期出口增速的快慢。展望下半年，鑒于低基數(shù)效應及新興市場景氣度的提升，預計以挖機為例子的工程機械品類出口有望迎來特別的邊際改善。
當前，工程機械板塊正處于內(nèi)需筑底企穩(wěn)、出口增長趨于穩(wěn)定的階段，市場整體（β）波動較小。在此背景下，民生證券指出，短期內(nèi)該板塊的關鍵關注點應聚焦于由企業(yè)競爭力（α）驅(qū)動的業(yè)績彈性，這主要受到外部需求環(huán)境（如貿(mào)易摩擦的不確定性）和內(nèi)部成本結構（特別是鋼材價格下降的確定性）的雙重影響，共同支撐著利潤彈性的預期。而從長期來看，則應重點關注頭部企業(yè)的兩大發(fā)展趨勢：一是需求復蘇過程中，挖機市場往往作為先行指標，預示著行業(yè)的回暖；二是企業(yè)出海競爭力的持續(xù)提升，這將成為推動行業(yè)長期增長的關鍵動力。
（恒立佳創(chuàng)是恒立集團在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動元件、導軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術支持與銷售服務。）
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